日元贬值的重要启示

日本央行在6月16日宣布了加息，短期利率从0.75%上调至1.0%，为31年来最高水平。为什么这么做？答案很简单：保日元。

先说说这次中东战争导致的石油危机对日本来说意味着什么。

在美国和伊朗开打之前，也就是2026年2月的时候，原油价格大概在65美元左右，中间最高冲到119美元，然后现在动用了石油储备之后回落到73美元左右。最高时涨幅83%，当下涨幅12%。全世界依靠石油进口的国家这段时间都在把一切能卖掉的东西卖掉，换成美元，去抢石油。因为石油是要靠美元去买的，所以推高了美元的价格。因为美元指数是一篮子货币，其中日元占比13.6%，接下来我用日元来展开讲。

日元本来就很难受了，因为经济疲软，处于滞胀的边缘，汇率一路下跌。我们把时间拨回2025年5月，那时日元汇率只有140左右（美元兑日元），油价在当时仍然是65美元左右。那么对日本来说意味着什么？油价最高曾经涨到83%，日元汇率贬值到161（贬值13%），意味着日本购买石油的成本增加了83%*（1+13%）=93%。

天呐翻了一倍！

你说高市早苗能不去干预石油市场，能不去干预外汇市场吗？

日本央行在6月16日宣布加息之后，日元汇率仍然头也不回的往下跌，加息加了个寂寞。但是还有一个很关键的信息不能忽略：日本央行同时宣布了暂停缩减购债计划的消息，也就是暂停了紧缩策略。按理说，日元跌成这样，应该加息+缩表才能稳住汇率，但是为什么这时候暂停紧缩了？

因为这是输入型通货膨胀，因为油价上涨和汇率下跌的双重冲击之下，日本企业严重缺血。企业还要继续经营，还要发工资，怎么办？只能去找日本银行借钱，日本银行没钱了，就要找日本央行借钱。所以这种情况下，你如何继续实行货币紧缩政策？这不是要了企业的命吗？

但是企业入不敷出，出口赚到的美元远远弥补不了进口花费的美元，再加上日本央行还要抛售美元以保日元汇率，更是缺美元。这时候先是抛售一切能换成美元的资产，美债、黄金，然后再没钱了怎么办？就只能找美联储进行央行货币互换，也就是把日元抵押给美联储，找美联储借钱。只有这样才能保住日元，保住日本的经济。

如果美联储接受了货币互换，实际上就是印美元，扩表。这种情况下就进一步压缩了美联储的缩表空间。对于欧元也一样，欧洲也缺能源。乌克兰最近又袭击了俄罗斯的炼油厂，能源更是紧缺。欧洲央行在6月11日加息25个基点，但是加息之后发生了什么？欧元兑美元从1.15一路跌倒1.13，这加息也是加了个寂寞。如果未来欧洲也找美联储借钱呢？你沃什该怎么办？

如果美联储减持缩表，甚至加息会怎样？日元和欧元恐怕要出大问题了。从货币视角来看，美元是世界货币，很多国家的经济、汇率都和美元绑定。尤其是美国的盟友，往往都是货币政策同步，一起宽松或一起紧缩。如果美联储这时候继续推高美元，对其他国家来说就是釜底抽薪。为了自己吃饱肚子，把小跟班们全饿死了。最后谁给你端茶倒水，谁买你做的那些高科技玩意？其他国家经济崩溃之后，强美元会反噬美国的出口，反噬美国的经济。

看到了吗？日元已经走上了“加息+暂停缩表”的路了。未来“加息+扩表”也很有可能，日本之后就是欧洲。美国最终也可能不得不走上“加息+扩表”的路上。这个观点我在沃什上台之前就提出来过，所以我一直认为沃什不是水，就是在政治作秀。

现在局面非常紧张和复杂，霍尔木兹海峡开放了还好说，如果不开放，很难说会发生什么事情。

说回今天的股市，我从龙虎榜看了一下，卖出有色的主力是外资+机构，其中外资打头阵。前一天还在数涨停，第二天就在数跌停，又体验了一把过山车。不过我预计明天上午过去之后，就会好很多。这次深度清洗也是好事，能把投机资金洗掉很多。

很多有色股票，都快跌到地板上了，企业明明在赚钱，却被资本的巨浪冲刷了一遍又一遍。但只要企业赚钱，这个企业就是巨浪之下的岩石，可以保持岿然不动。作为价值投资者，就是要找到这样的岩石，稳稳地抱住，才能不被巨浪卷走。