霍尔木兹海峡开放了吗？黄金为何下跌？

今天是端午节，先祝大家节日快乐！

今天国内市场休市无交易，美国也因为“六月节”休市，所以美债市场无交易。但是伦敦的黄金现货市场仍在交易，黄金从昨天开始一路跳水，直到今天中午在4140美元/盎司左右的位置开始反弹。

原因很简单，本来伊朗和美国都已经签好了备忘录，准备全线停战（包括黎巴嫩），并开放霍尔木兹海峡，但是以色列这个“搅屎棍”却开始了对黎巴嫩的强烈攻击。然后，原定于周五的瑞士美伊会谈取消了，霍尔木兹海峡仍然处于未开放的状态（看下面两张图）。更令市场担忧的是，美国已经无法控制他的“盟友”以色列了。

▲邮轮仍聚集在海峡两侧，未能实现排队进出

▲马六甲海峡，邮轮正常通行应该是排成一队的

据伊朗学生通讯社等中东媒体报道，以色列内政部长格维尔在回应万斯关于以色列的言论时表示：“任何支持我们的人都会受益，任何背弃我们的人都将遭到损失，所以不要威胁我们。”美国副总统万斯此前公开批评以色列对美伊协议出现“过度反应”，万斯还点名了几位具体批评者，其中就包括这位以色列极右翼内政部长格维尔。

我还没见过哪个美国的盟友国家的官员敢这么威胁美国副总统的，美国的面子往哪搁？所以市场对霍尔木兹海峡开放重新产生疑虑，信心开始动摇。如果霍尔木兹海峡不开放，原油运不出来，通货膨胀飙升是难以避免的，油价可能要涨到150美元，200美元都有可能。现在油价压得比较低是因为动用了战略储备，但是战略储备是有限的，而且在不久的将来就会耗尽。所以黄金会遭到抛售，换成更多的美元，准备用来买石油。

但是黄金的抛售是有底线的，贵金属本就稀有，作为一个国家的外汇储备不能全部清仓，否则未来想再买回来的时候就不是现在的价格了。而且如果一个国家的外汇储备中没有了黄金，未来就只能靠美债等其他国家的债券来支撑本国的货币了，这是极度脆弱的外汇储备结构。

有些人说抛售黄金换美元的逻辑不成立，不存在流动性危机，因为SOFR利率和REPO都没有什么极端状况出现。其实不然，SOFR利率已经在近期维持在3.6以上，5月的时候一直是在3.6以下的。REPO不被轻易动用，是因为美联储现在想缩表，不希望REPO被轻易动用。一旦这个被大量动用，就意味着美国将不可避免地进行扩表了。所以现在只能让各个盟友先抛黄金。黄金抛完，就轮到抛美债了。等黄金和美债抛到抛无可抛的时候，那就是全球流动性危机爆发到台面的时刻，这时候各国央行只能找美联储借钱，美国将再次向全世界注入流动性，这也是美元涨到头，黄金开始真正启动的时刻。

比如，日韩股市飙涨，日韩的输入性通胀也在给这些新兴国家带来压力。如果他们的股市崩盘，那就是相当严重的经济危机，所以这些国家会不断地印钞票，给股市提供无限子弹。但是如果印钞就会导致本币汇率下跌，所以为了保住本国的汇率，又要不断做空美债和美元，希望能够挺过这场石油危机。一旦这些国家的外汇储备抛售殆尽，就只能找美联储借钱了。

目前美债收益率曲线正在变得平缓，2年期国债收益率涨幅大于10年期，说明市场认为长期通胀是可控的。也许是认为霍尔木兹海峡能够短期内实现开放，油价能降下来；也许是认为未来经济不会过热。总而言之是不看好未来的经济，这也为远期降息的预期埋下了伏笔。

▲10年期-2年期美债收益率差值，越来越接近0轴，这是曲线变平的表现

另外，在陆家嘴论坛上，潘行长宣布了许多即将出台的政策措施。具体内容我不在这里赘述，我个人认为给出的两个主要信号是推进人民币国际化和央行的流动性托底，这很可能是未来国内货币政策长期宽松的信号，关于国内的货币政策，我就不深入展开了。但是我国央行已经连续增持黄金十几个月，现在央行官方的黄金储备是2331吨，美国是8133吨比例大概在1比4，但是两国的名义GDP比例却是2比3，如果按照购买力平价GDP来看，中国甚至可能超过了美国。所以这点黄金储备是不够支撑未来人民币国际化的进程的。

最近贵金属、有色等股票跌的也很厉害，但是估值已经跌到与业绩严重不匹配了。比如说铝，很难想象一个未来在AI、新能源、航空航天领域作为战略金属的铝矿股市盈率小于10，股息率大于4%。虽然最近跌了很多，再跌下去不就是白送吗？

但是最近科技板块吸血太厉害了，很多优质股票都受到了影响。但是科技板块的估值太高了，都是市梦率，分红根本跟不上市值的上涨，如果价格不断增高，买入门槛不断升高，未来还没有分红支撑，谁来接盘？

如果真的要保住泡沫不被刺破，那甚至可以预期国内也准备好提供无限子弹了。如果这样，人民币汇率会承压，美元将是我们需要进一步阻击的对象，黄金也将会大显身手。

一切都需要时间，这个过程可能会一波三折，但是精彩的变局我认为不会太远了。