我对于价值投资的理解

什么是价值投资？

简单来说每只股票都有它内在的价值，我们需要计算出这个价值，然后在市场价格远低于此的时候买入。

对，就是这么简单，我看过很多价值投资的书，真正的价值投资书籍是要教会你学会计算这个内在价值的。

但是国内有些哗众取宠的“伪价值投资人”，根本不懂价值投资，完全利用自己打造出来的人设去写一些花里胡哨的价值投资书，净是讲一些什么护城河、品牌、逻辑这些东西。但是很多散户就是喜欢看这种书，跟看爽文似的，看了好多之后好像自己懂价值投资了一样。

所谓的护城河也好、品牌也好、逻辑也好，是要看的，但是没必要看一大堆书去浪费时间研究这种无法量化到数字的东西。这些东西可以通过平时自己去市场调研、学习研报、和相关从业人员深入交谈等方式了解到最新的动态。然后你要做的是根据这些信息，去预判未来的增长率，要做到有能力自己估算出未来这家企业3-5年的现金流，并大致判断出5到10年后这家企业是否还有市场竞争力。要能够根据未来现金流通过折现的方法计算当下的估值，也就是“内在价值”。

再就是要具备一定的会计知识，能够看懂财务报表，看看这家公司的历史如何。未来现金流+历史财务表现，同时把目光投向前后两个方向才能找出最优质的那个公司。

这个市场有好几千家上市公司，市场是非理性的，总会有被低估的公司存在。一个人不可能对所有公司都熟悉，很多时候你做再多的研究，可能还不如机构专业人士做的调研。所以我平时非常重视调研报告，在估值时也会利用他们在研报中给出的未来3年的现金流预测。但是研报有个问题，它不会给出具体的估值，而且喜欢用相对PE来评价估值，这是为了不和当前的价格有太大的偏差，避免让投资者冲动投资。

所以我自己的方法是，通过量化程序，批量抓取了上千家有机构调研的上市公司，并根据他们给出的未来盈利预测数据快速计算出了这些公司的估值。同时我还批量抓取了所有上市公司的历史资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表信息，把历史财务表现最好的公司用“收购者倍数”因子做了排序。以此来每天快速初步筛选出最被低估的公司，然后深入研究，进一步计算更精准的估值。（我会在价值投资学习小组里面每日更新这些）

被低估就一定可以买入吗？在美股或许可以，但是在A股不行。事实证明我们的市场非理性成分大于国外的股市，很多人不理解为什么，我认为这可能跟文化差异有关。最近我想到我曾经的一个经历，我在多年前去韩国旅游，那时去了首尔东大门服装市场买衣服，看好了一件衣服后和老板砍价。我刚提出来砍价时，老板直接二话不说把我轰走了。后来才知道，别的国家不像中国一样这么喜欢砍价。在中国，我去买衣服，老板报价100，我都是还价30。所以这种文化有可能是价值投资在国内实践变得更难的原因之一。虽然一只股票明显被低估了，但你还是要往死里砍价才行。但话又说回来，这种差异，或许是给了那些真正理解了如何在中国做价值投资的人巨大的赚钱机会。

所以在想到了这种文化差异后，我最近的选股、买入点择时明显比过去安全了许多。而且我可以通过量化的方式每天从5000多家公司中寻找最被低估、被错杀的那一家，无需盯着某几只股票苦等他们跌到合适的价位，我现在可以建立更多的低估值组合，争取更多的阿尔法收益。

另外就是仓位管理，和耐心。首先，我这种价值投资方法往往都会发生在左侧交易。因为我往往喜欢买在大跌时，而不是去追高。但我没办法保证买在最低点，所以我永远都不会一次性满仓。我会根据这个股票的价位、属性，指定一个加仓计划，每跌多少加多少，严格执行，这样可以很好地控制成本。但是如果你小仓位进场后，股价不回头一路上涨呢？这时候千万不能跟着趋势大举加仓，这只会把成本抬上去，加大风险。回调的时间永远都无法预测，主力哪天要卖谁知道呢？所以对于小仓位来说大胆做波段就好了，因为本来本金就不多，就算翻倍也赚不了多少钱。（所以我加仓之后，往往期望股票继续下跌，这样就可以加大仓位）

另外，关于投资比例的问题。很多人说持仓不能超过5只。只有短线投机选手才会说这种话，如果一个价值投资人说这种话就一定是“伪价值投资人”。读过格雷厄姆的《聪明的投资者》一书的人都知道，20~30只不同领域的投资组合才是最佳的。当投资组合里所有股票都是被低估的，在有安全边际时买入的，那整体亏损的概率就很低了。

价值投资无法给你带来一夜爆富，我们要做的是稳定盈利，年年盈利。甚至要耐心长期持有，当你的投资本金全部收回时，也就是把买入成本做到负数时，留在你账户里的股票就是一个稳定的收息工具，养老股。

另外，在选择赛道时，我时喜欢通过宏观环境来进行自上而下地选择赛道。比如当下货币环境宽松时，或者预期美元会继续在全世界范围内超发时，那么这就是有利于大宗商品的，同时这些大宗商品刚好是AI最上游的原材料，同时又被市场严重低估，那可能就是最好的方向。而且科技股也正处于严重泡沫，抱团解体的阶段，这或许是最好的价值投资时机。